發布日期：2013-05-20
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當人們都在關注誰將成為創業板第一只退市的股票時，萬福生科偷偷地存活下來，至于退市機制沒有觸發的原因，證監會和交易所并沒有解釋。
在不久前，萬福生科涉嫌欺詐上市，遭到了證監會的處罰。萬福生科為了達到公開發行股票并上市條件，連續三年虛增銷售收入、虛增營業利潤。證監會對萬福生科予以警告，并處以30萬元罰款；對萬福生科董事長龔永福給予警告，并處以30萬元罰款；同時對嚴平貴等其他19名高管給予警告，并處以25萬元至5萬元罰款。此外，擬對龔永福、財務總監覃學軍采取終身證券市場禁入措施。同時被處罰的還有保薦機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構。
公告發布后，這一信息被解讀為證監會查處財務造假行動的開端。此事件的代表性意義在于，這是首例創業板公司涉嫌欺詐發行股票的案件。根據此前深交所出具的創業板退市規則，萬福生科僅憑財務造假就有可能觸發退市條件。
不過，萬福生科似乎并沒有被判“死刑”。
5月17日，證監會再次披露8家信披違法違規的上市公司，其中依舊不乏創業板上市公司，但是還是沒有啟動退市處罰。而退市機制的缺失，可能正在令創業板的投資環境變得更加惡化。
實際上，自創業板上市以來，該板塊一直是財務造假的高發地區。業績變臉頻繁、炒作氣息濃厚。一位基金經理對騰訊財經表示，創業板充滿想象力，每個人都希望能在創業板里找到金磚，不打破“不退市”的預期，難以解決創業板的炒作問題。
創業板善變臉
中國的創業板于2009年推出，這一板塊在籌備期就被寄予厚望，監管層和投資者都希望創業板最終能成為中國的納斯達克，成為一個有國際影響力的板塊。數據表明，首批登陸創業板的上市公司，似乎是經過一番挑選的。
同花順數據顯示，2009年在創業板首發上市的公司，當年業績相對2008年都有不同程度的提高。但2010年上市的公司開始出現問題，共有30家當年登陸創業板的公司，其上市首年業績出現下滑，其中平安證券保薦的朗科科技，下滑幅度達63.46%，在業績下滑幅度榜據榜首。
2011年，上市首年業績即變臉的擴大到了34家上市公司，這一次業績變化最大的正是萬福生科。該公司2011年9月27日首發上市，該公司的業績驟降97.35%。
2012年，74家公司登陸創業板，因IPO在9月暫停，相比2011年的128家，數據減少，共有上市首年出現業績下滑的公司共有28家。
綜合以上數據顯示，這意味著創業板約四分之一的上市公司在上市首年就暴露出了經營性問題或財務。
除了業績變臉的問題以外，市場人士找到部分創業板公司存在的其他問題。比如平安證券保薦的勝景山河，因財務造假，與2011年底被證監會查實；樂視網的因營業數據涉嫌造假被媒體質疑。
在一個誠信出現瑕疵的市場中出現高估值，幾乎是不可想象的，但是創業板做到了以上兩點。截至5月17日收盤，創業板的指數達1023.40東安門，市盈率已經接近50倍，
而在這樣的一個市場中，賺錢的機會可能并不好把握。海通證券5月6日研究報告顯示，近日創業板指數的走強，占指數權重50%以上的24只個股股價增長較快。也就是說，占總數量不到7%的股票，才是真正能夠獲利的。
炒作成風
“最初我們都希望在中國的創業板里面，找到可口可樂這樣的公司。”一位基金經理對騰訊財經表示，就目前來看，并未能夠尋找到。
可口可樂于1962年登陸紐交所，巴菲特1988年首次買入可口可樂，約投入10億美元。在華爾街的質疑聲中，巴菲特僅用兩年時間，就見證了可口可樂的股價上漲了2.66倍。 巴菲特投資可口可樂的案例早已經寫進教科書，成為投資史上的傳奇。此后巴菲特一直持有可口可樂，并享受著可口可樂全球化的成果。
一位基金經理對騰訊財經表示，創業板本來應該聚集中國最具活力和增長潛力的上市公司，但由于抵御風險的能力相對較弱，實際風向或大于主板。如果分散投資，比如投資10個創業板股票，只要有一個是“可口可樂”，基本上就可以確定投資成功了。
這樣的設想目前很難實現，一是創業板財務造假令人防不勝防，二是過度炒作造就的高估值，讓很多人忘而卻步。
被譽為歐洲股神的安東尼·波頓就曾在中國上市公司的財務造假陷阱中，吃過大虧。2010年，本來已經退休的安東尼·波頓萌發了對中國市場的興趣，他決定復出，并在香港成立了一只中國特殊情況基金，資金募集完成后，安東尼·波頓依照過去30年的經驗，在中國溝通政府關系，調研上市公司。但基金的業績卻讓人大跌眼鏡，浮虧最多時，已近30%。他私下總結了在中國市場的鎩羽的原因，顯然是低估了中國上市公司的造假能力。
這種造假行為顯然在創業板上也為數不少。
“造假成本低廉、退市機制缺失，這是包括創業板在內，中國資本市場的通病。”上述基金經理表示。
退市難產
實際上，創業板的退市機制早已推出，但一直沒有啟用。
2012年4月20日，深交所推出《創業板上市規則》2012年修訂版，其中關于終止上市的條款是修訂后的亮點。依照此法規，創業板暫停上市考察期縮短到一年；創業板暫停上市將追溯財務造假；創業板公司被公開譴責三次將終止上市；造假引發兩年負凈資產直接終止上市；創業板借殼只給一次機會補充材料；財報違規將快速退市；創業板擬退市公司暫留退市整理板；創業板公司退市后納入三板等。
就在此法公布前一天，平安證券保薦的當升科技便披露2011年業績預報，預虧72.8萬元，成為創業板推出以來首家年報虧損的創業板公司。依照規定，當升科技需要隨后兩年連續虧損，才能退市。
當時有學者指出，退市條件過于寬松。上述基金經理對這種判斷表示認同，他對騰訊財經表示，如果監管寬松，對上市公司和中介機構起不到警示作用
而此次證監會對萬福生科的調查，又引發了多方關注，審視證監會的對此類行為是否會用退市來承接，但最后萬福生科的“殼”得以保留。
知情人士透露，退市機制難產存在多種原因，上市公司一般受地方政府的保護，此次地方政府或為保留萬福生科的“殼”資源出面斡旋。值得注意的是，萬福生科與此前IPO失敗的勝景山河，不僅都由平安證券保薦，并且同樣來自湖南省常德縣。而勝景山河的失敗，可能會讓地方政府更加重視萬福生科的“殼”資源。
雖說退市這把“鍘刀”仍未啟用，但證監會在調查的廣度上已經有所改進。5月17日，證監會召開新聞發布會，通報對隆基股份、勤上光電、華塑股份等8家上市公司信息披露違法違規行為進行立案調查。 雖然處罰的頻次有所增長，但是雪藏“退市”這個殺手锏的做法，是否能夠改善創業板的現狀，可能需要劃個問號。---騰訊財經
